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石英股份:结构性转型 成长性打开

日期:2016年1月6日 23:55

 下游广泛的新材料,石英制品的龙头。石英材料耐高温、透光好,广泛应用在光源照明、集成电路、光纤等领域,整个制品市场空间约在50-100亿。公司是国内石英制品领域龙头企业,主营石英管、石英棒、以及石英砂业务,面向下游为电光源、电子、光伏等。公司是行业龙头企业,15年前3季度实现收入2.93亿元,同增9%,业绩0.6亿元,同增30%。

  坐享地利,锁住提纯技术要舌。1、公司位于石英砂的主产地连云港(6.26,0.220,3.64%)东海县,因此具备较强的资源禀赋优势。2、生产半导体等电子等领域石英材料的高纯石英砂市场因提纯技术壁垒,被国外尤尼明等公司垄断,国内相关企业基本都是从海外进口原料,公司高瞻远瞩,早在2000年就着手并在09年成功实现批量化提纯的技术突破;基于此,未来向半导体等领域研发及扩张产品也更具备技术及原材料优势。

  收入增长来自于向景气确定的中高端市场突破及海外替代。1、就光源领域而言,传统光源如家用市场目前受到LED冲击,但是增长点仍在:一方面,公司将凭借成本及供货服务优势,进一步替代在飞利浦、欧司朗等内部工厂的供货份额;同时也将逐步切入飞利浦所主导的整车车灯市场。2、半导体领域受国家大力发展集成电路支撑,需求景气向上,公司在该领域也具备技术优势,率先研发出大口径石英管,同时也在积极申请国际认证,瞄向全球市场;同时,公司光纤把持棒的生产技术也较行业更先进成本更低,未来都有望迎来份额提升。3、光伏领域逐步回暖,公司对应的坩埚和石英管也将迎来改善。

  盈利能力提升主要来自于产品结构变化。目前公司在光源、半导体及光纤、光伏领域收入占比分别为66%、20%、14%,对应毛利率分别为37%、52%、26%。未来随着半导体及光纤领域占比提升,公司综合盈利能力有望再上台阶(目前综合毛利率为38.6%,净利率20.6%)。

  参股凯德,扩张第一步迈开。公司15年参股北京凯德15%股权,其主营半导体及少量军工领域石英材料,目前已挂牌新三板;参股的直接目的在于锁定更多下游客户+投资收益,不过更大意义反映了往附加值更高的下游扩张的号角已然吹响,期待能借力资本市场迎来更大突破。预计15、16年EPS为0.39、0.49元,对应PE55、43倍,推荐评级。

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